8月外匯占款創最大降幅 降準或已在路上
8月外占創最大降幅 降準在路上？
張菲菲 李德尚玉
9月14日，央行[微博]公佈的數據顯示，8月末金融機構外匯占款環比下降7238.36億元，至2818744.44億元，再創歷史最大單月降幅。
對此，業內人士表示，資本流出和金融機構持匯意願增強引發瞭8月外匯占款的大幅減少。為瞭對沖外匯占款的減少，市場對進一步降準的呼聲再次潮起。
市場非理性？
交通銀行金融研究中心高級研究員劉健表示，外匯占款大幅下降，一是8月11日央行完善人民幣匯率中間價報價機制以來，市場對人民幣貶值的擔憂明顯上升，企業和居民購匯意願進一步提升，結匯意願下降；二是央行為瞭維穩匯率，不得不消耗一定的外匯儲備回籠人民幣；三是資本市場震蕩加劇，加上預期人民幣貶值，導致資本流出。
摩根士丹利華鑫證券研究部宏觀經濟研究主管章俊對《第一財經日報》表示，在市場一致預期美聯儲年內加息概率較大的背景下，資本從新興市場加速流出。而8月初的人民幣中間價形成機制的調整，以及經濟基本面持續疲軟，在一定程度上加劇瞭國內資本外流，但央行最近連續對外匯市場的幹預在一定程度上起到瞭穩定市場預期的效果。
此外，申銀萬國[微博]宏觀分析師李慧勇還對《第一財經日報》稱，一方面“熱錢”流出在加劇，另一方面，金融機構和企業持匯意願增強，結匯意願下降。他表示，據測算的“熱錢”跨境流動情況，8月份“熱錢”跨境流出達到1837億美元，相比上月多增918億美元，規模增瞭近一倍，創下近年來單月流出規模新高，拖累外匯占款大幅減少。同時，8月份央行對外匯市場進行瞭幹預以穩定人民幣匯率，央行口徑的外匯占款也相應大幅下降3183億元。
另外，李慧勇表示，8月份外匯存款餘額回升，外匯分散化、“藏匯於民”、“藏富於民”仍將抑制外匯占款增長。8月份金融機構外匯存款餘額同比增速6.9%，由負轉正。長期來看，在企業走出去戰略和人民幣貶值預期的環境下，市場主體財務運作上受到影響，傾向於持有外匯，外匯存款餘額仍將保持較快增長，決定瞭總體上外匯占款將保持低增長態勢。
亦有觀點認為，市場對新匯改反應過激。“這是央行完善人民幣匯率中間價機制調整引發的非理性的資金購匯。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良在接受《第一財經日報》采訪時分析，這導致人民幣匯率貶值預期增強。
9月份會企穩嗎？
而對於未來人民幣匯率走勢及跨境資金流動，分析人士觀點亦有分歧。
章俊認為，短期內中國經濟如果能在9月份或第四季度成功企穩回升，會在一定程度上緩解資本外流，但從中長期看，在美聯儲加息和美元升值的大周期下，人民幣貶值的壓力不減，應及早和美元脫鉤而轉向盯住一攬子貨幣。
李慧勇則表示，經濟是否企穩回升，人民幣資產是否具有吸引力，這些因素短期內還有比較大的不確定性，中國經濟下行壓力依然較大，美聯儲加息預期下，跨境資本仍面臨較大的流出壓力。
而在宗良看來，隨著人民幣匯率機制的完善，人民幣將成為匯率雙向波動的貨幣，不支持人民幣跟美元相關性波動；目前人民幣對美元匯率變動不是單一人民幣升值或貶值問題，還包括美元的自身價值在波動。他認為，未來資本流出不會是常態，資本雙向流動將會是常態。宗良表示，對於人民幣貶值的判斷正在變化，非理性預期明顯在減弱，市場正在逐步回歸理性，預計9月外匯占款數據將企穩。
劉健則表示，未來，跨境資本流動仍面臨流出壓力，資本流動波動性加強。受中國經濟下行壓力依然較大及美聯儲加息預期等影響，跨境資本仍面臨流出壓力，資本流動的波動性可能加劇。但隨著穩增長政策效果逐步顯現，中國經濟企穩回升，資本流出壓力可能減弱。
民生證券固定收益組負責人李奇霖稱，從實體和政策層面來看，短期可以通過穩增長提供新的高收益人民幣資產緩解，中長期還是需要通過改革持久釋放人民幣資產賺錢效應，這是真正穩定人民幣匯率的不二法門。
降準在路上？何謂房貸信貸年息借貸增貸轉貸
“在其他條件不變情況下，會導致社會流動性趨緊，8月份市場利率走高就是其反映。如果外匯占款繼續減少，央行降準概率就會增大。外匯占款已經由過去增加流動性的因素轉變為減少流動性的因素，正在改變國內流動性補充渠道和模式。”中銀國際宏觀經濟研究所研究主管周景彤對《第一財經日報》說。
李慧勇則稱：“目前降準沒有任何障礙，外匯占款的減少對經濟有較大影響，降準應該變被動為主動。”匯改後流動性被動收緊，央行密集運用逆回購、MLF、SLO等政策工具向市場投放流動性，帶動M1大增、M2維持高位。在人民幣貶值預期未完全釋放的情況下，預期年內市場主體仍將保持較強的持匯傾向，外匯占款壓力較大，貨幣缺口仍有待對沖。因此，維持年底之前降準100BP以上觀點不變，但不排除繼續降息的可能。
“人民幣貶值預期強，中間價匯改，人民幣資產賺錢效應不足。”在李奇霖看來，扭轉資本外流需要穩定人民幣貶值預期。從央行層面看，可以通過提高售匯成本，直接公開市場幹預，壓縮離岸人民幣匯率和在岸人民幣匯率差壓縮套利空間，穩定人民幣貶值預期。貨幣政策層面，通過降準穩定資金面仍有必要，緊縮貨幣和資金面影響信用派生或加劇人民幣資產風險溢價，得不償失。
“未來降準還有空間。”宗良也表示，總體上我國金融機構存款準備金率水平比較高，降準能夠釋放流動性，通過購匯有利於保持合理的流動性。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150915/020823244876.shtml
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